Desde que ChatGPT irrumpió en nuestras vidas hace menos de tres años, las criptomonedas centradas en la IA han sido objeto de intensas especulaciones. No faltan ejemplos, algunos tienen mérito, otros al menos intentan hacer algo interesante y la mayoría, por supuesto, son una auténtica basura.

Pero hay un proyecto en particular que está empezando a destacar como posiblemente el valor más seguro del sector de las criptomonedas y la IA. De hecho, hay quienes piensan que podría convertirse en el «Bitcoin de la IA». Es una afirmación atrevida, pero… ¿Hay algo de verdad en ella, más allá de la similitud en sus tokenomics? ¿O se trata simplemente de otra criptomoneda basada en la IA con un grupo de seguidores ruidoso y sectario, llena de estruendo y furia, pero sin ningún significado? Sí, amigos, es hora de echar otro vistazo a Bittensor.

Por tanto, en nuestro último vídeo, hacemos precisamente eso. Han pasado varios meses desde la última vez que hablamos de Bittensor y hay mucho que contaros. Desde el recién lanzado Dynamic TAO hasta los entresijos de lo que está sucediendo en el ecosistema de subredes de Bittensor y lo que le depara el futuro al proyecto, realizamos un análisis en profundidad clásico de Coin Bureau sobre el que podría ser uno de los grandes ganadores de este ciclo.

Puedes ver el vídeo aquí en inglés o esperar unos pocos días para disfrutar del mismo contenido en español.

📈 Previsión para el mercado de las criptomonedas 📈

El contexto macroeconómico ideal para activos de riesgo como las criptomonedas es aquel en el que la inflación está bajando, la economía es débil pero no está en recesión y hay una incertidumbre mínima en torno a cuestiones como los aranceles. Lo primero da lugar a la creación de nueva liquidez, mientras que lo segundo facilita que esta nueva liquidez fluya más allá en el espectro de riesgo. Este es el contexto que se está formando lentamente.

Durante los últimos meses, hemos visto cómo la inflación se situaba repetidamente por debajo de lo esperado. Es posible que el IPC y el IPP de mayo también sean inferiores a lo previsto, o al menos inferiores a los datos anteriores, lo que confirmaría una tendencia a la baja continuada. Tal y como señala el práctico calendario económico de MarketWatch, el IPC de mayo se publicará este miércoles y el IPP, este jueves.

En lo que respecta a la economía, los datos sobre el desempleo son los que más siguen los inversores, además de la Reserva Federal. Como habréis oído, gran parte de los datos económicos de mayo publicados la semana pasada fueron peores de lo esperado. Algunos de vosotros recordaréis que el deterioro de los datos económicos fue lo que llevó a la Reserva Federal a recortar los tipos de interés el verano pasado y lo que impulsó el rally del mercado el otoño pasado.

No es de extrañar que los datos económicos, más débiles de lo esperado, hayan llevado a los inversores a redoblar sus apuestas por la probabilidad de que la Reserva Federal recorte los tipos en los próximos meses. Lo que sí sorprende es que esta institución parezca negarse a ceder, incluso cuando los bancos centrales de todo el mundo siguen relajando su política monetaria. Afortunadamente, esta no es la única entidad que puede inyectar liquidez en la economía. También está el Tesoro.

Como señaló recientemente el secretario del Tesoro, Scott Bessent, el Tesoro está estudiando la posibilidad de eliminar el coeficiente de apalancamiento suplementario (SLR) para los bancos. En resumen, el SLR exige a los bancos mantener una determinada cantidad de capital en relación con sus carteras de bonos. Al eliminar este requisito, los bancos podrían comprar más bonos de los EEUU, lo que tendría el mismo efecto sobre los tipos de interés que la expansión cuantitativa de la Reserva Federal.

El Tesoro espera eliminar el SLR durante el verano, y los informes sugieren que esto podría suceder más pronto que tarde. Esto tiene sentido, dado que la administración Trump está en proceso de impulsar su proyecto de ley de gastos en el Congreso. En el momento en que se apruebe el proyecto de ley, el Tesoro tendrá que emitir cientos de miles de millones en bonos, y necesitará muchos compradores.

Si has estado siguiendo el canal principal, sabrás que hemos destacado en repetidas ocasiones el hecho de que las monedas estables podrían desempeñar, y probablemente desempeñarán, un papel importante en la financiación del Gobierno de los EEUU. Esto se debe a que están respaldadas principalmente por bonos de este país. Y si has estado al tanto de las noticias, sabrás que los proyectos de ley sobre monedas estables también están tramitándose en el Congreso.

Al igual que con la exención del SLR del Tesoro, parece que la regulación de las monedas estables podría llegar más pronto que tarde. Ambas cámaras del Congreso parecen estar de acuerdo en cuanto a su regulación y solo están realizando pequeñas modificaciones con las que todos están satisfechos. Con un poco de suerte, el proyecto de ley sobre las monedas estables se aprobará a finales de mes, si no antes.

Mientras que la exención del SLR dará lugar a más compras de bonos a largo plazo, la regulación de las monedas estables provocará más compras de bonos a corto plazo. Al mismo tiempo, el Tesoro llevará a cabo recompras de bonos para impulsar aún más la liquidez y reducir los tipos de interés. En particular, el Tesoro podría empezar a utilizar los ingresos de la venta de bonos a corto plazo para comprar bonos a largo plazo.

En cualquier caso, el resultado es el mismo: parece que nos encaminamos hacia un entorno favorable para la liquidez durante el verano, independientemente de si la Reserva Federal recorta los tipos o aplica medidas de expansión cuantitativa. Pero, una vez más, si la inflación sigue bajando y los datos sobre el empleo y el mercado laboral se debilitan aún más, la Reserva Federal se verá obligada a aplicar medidas de estímulo o, al menos, a insinuar una mayor flexibilización en su próxima reunión.

Lo único que falta es más certeza en torno a cuestiones como los aranceles. Afortunadamente, la semana pasada se produjeron algunos avances positivos en ese frente, ya que la Casa Blanca pidió a los países que presentaran sus ofertas definitivas para minimizar sus aranceles, y Trump llamó a Xi para discutir las relaciones comerciales. Según se ha informado, los aranceles definitivos se anunciarán el 8 de julio, pero no hace falta decir que esto podría cambiar.

La buena noticia es que existe una enorme presión sobre la administración Trump para que resuelva lo antes posible la cuestión de los aranceles, y no por los mercados en sí. La Reserva Federal ha dejado claro que no dará un paso atrás hasta que se confirmen los aranceles y pueda evaluar sus consecuencias para la economía. Con suerte, la mayor parte de esta incertidumbre se habrá resuelto para la próxima reunión de la Reserva Federal, pero no hay que darlo por seguro.

Dark pools

Durante las últimas semanas, el popular trader de Hyperliquid James Wynn ha sufrido unas pérdidas astronómicas de aproximadamente 30 millones de dólares, ya que sus posiciones largas y cortas con alto apalancamiento se liquidaron una tras otra de una forma casi cómica. Cuando Wynn abría una posición larga, los mercados se desploman hasta su precio de liquidación. Cuando abría una posición corta, los mercados se disparan hasta su precio de liquidación.

Mientras que hay quienes atribuyen las pérdidas de Wynn a un problema de habilidad, otros (entre los que se encuentra el propio Wynn) lo achacaron a un ataque coordinado por parte de «traders conspiradores» en los mercados de criptomonedas. Independientemente de cuál sea la verdad, la afirmación de Wynn de que está siendo perseguido por una conspiración ha generado un debate sobre la importancia de la privacidad dentro de la cadena para las instituciones y los grandes traders como Wynn.

En particular, el fundador de Binance, Changpeng Zhao (CZ), destacó la necesidad de un DEX de tipo dark pool dentro de la cadena en la Web3. Para contextualizar, los dark pools son un concepto de la TradFi. Son mercados privados que permiten a las instituciones gestionar grandes operaciones sin impacto en el mercado. Las órdenes realizadas en los dark pools (así como detalles como el precio, el tamaño y el volumen) no se revelan hasta después de la ejecución de la operación. Por si te lo estás preguntando, la diferencia fundamental entre los dark pools y los mercados OTC es el mecanismo de ejecución de las operaciones. En los mercados OTC, las operaciones se ejecutan entre dos partes de forma privada, y los detalles se transmiten a través de un bróker o un intermediario. A menudo hay negociación.

En el caso de los dark pools, la ejecución de las operaciones se automatiza a través de un centro o plataforma centralizada cuyos motores de casación pueden cerrar las operaciones a precios medios entre las ofertas de compra y venta. En los mercados de la TradFi, existen desde principios de la década de 1980, después de que la SEC aprobara los sistemas alternativos de negociación (ATSs). En particular, Bloomberg informa de que, en enero de 2025, aproximadamente el 50% del volumen de negociación de las acciones de los EEUU se realiza a través de dark pools. CZ también señala que los libros de órdenes de los dark pools suelen ser diez veces más grandes que los de sus homólogos estándar.

Si bien existe una clara demanda de dark pools, el problema con la estructura existente en la TradFi es que la centralización inherente a menudo da lugar a acuerdos turbios entre la plataforma y los traders de alta frecuencia. CZ afirma que la ejecución de contratos inteligentes y la tecnología de preservación de la privacidad, como las pruebas ZK, pueden ayudar a evitar la mayoría de los problemas que se observan en los dark pools de la TradFi, al tiempo que ayudan a traders como Wynn a operar con confianza grandes posiciones sin temor a liquidaciones mediante la manipulación coordinada del mercado. Esto también incluye ayudar a los traders a evitar los ataques MEV y a los copy traders. Con la entrada activa de más traders institucionales en el mercado de las criptomonedas, la necesidad de dark pools en cadena nunca ha sido tan grande.

Así, de primeras, se nos ocurren algunas primitivas basadas en la tecnología de las criptomonedas que parecen adecuadas para introducir los dark pools en Web3. Por ejemplo, las cadenas de capa 1 como Seismic permiten el cifrado a nivel de aplicación, en lugar de solo a nivel de monedero. Al utilizar entornos de ejecución confiables (TEEs) en su núcleo, permiten a los desarrolladores crear aplicaciones con un estado global cifrado (datos privados) y un acceso a la memoria cifrado (protege los datos durante procesos como pujas o transferencias). Esto parece perfecto para crear dark pools en la Web3.

Dicho esto, los traders institucionales también necesitan un cumplimiento verificable para satisfacer a los reguladores. Con ese fin, tecnologías como los pools de privacidad (propuestos por Vitalik) pueden ayudar a crear dark pools que cumplan con la ley en la Web3. Por ejemplo, un protocolo Web3 podría utilizar un pool de privacidad (como Tornado Cash, pero con características de cumplimiento) para mantener activos. A continuación, las órdenes se envían como datos cifrados o pruebas ZK. Cuando una contraparte envía una orden coincidente, un motor de coincidencia descentralizado (a través de ZKP) las empareja, ejecuta la operación y la liquida a través del fondo común. Las soluciones de capa 2, como los ZK-rollups, podrían agrupar y procesar las operaciones de forma privada, publicando sólo un resultado comprimido y verificado en la cadena de bloques.

Es importante señalar aquí que se trata solo de una conjetura conceptual por nuestra parte: la viabilidad técnica de su uso para crear dark pools para la Web3 aún está por debatir. Después de todo, cifrar y emparejar órdenes en cadena requiere un gran esfuerzo computacional, por no hablar de las posibles restricciones de liquidez. Dicho esto, ya hay algunos proyectos que intentan construir la primera versión de DEX de tipo dark pool. Algunos de los más destacados son Silhouette (Hyperliquid), Renegade (Arbitrum), Hibachi (Arbitrum/Base) y Penumbra (Cosmos).

Aunque aún es pronto para saber cuál de ellos acabará convirtiéndose en el Uniswap de los DEXes de tipo dark pool, sin duda es un nicho interesante al que hay que seguir de cerca.

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